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拿什么拯救我们的消费增长？——海通宏观每周交流与思考第280期（姜超等）
摘要
18年经济数据中，最引发关注的莫过于消费增速的下滑，因为消费向来是中国经济的稳定器，但各项指标都显示今年的消费增速出现了显著的回落。
消费回落证据确凿。
统计局每个月会公布社会消费品零售总额，今年前6个月的社零总额同比增速为9.4%，为2004年以来的最低值。而在扣除物价上涨之后，前6个月的社零总额实际增速为7.7%，创下95年以来的新低。
此外，中华全国商业信息中心的数据显示，6、7两月的全国50家重点大型零售企业销售额增速均出现负增长，虽然背后有网上零售高增的挤出效应，但是作为零售企业的龙头，其销售额出现普遍负增长也不多见。
居民收入增速下滑。
导致消费增速下滑的一个重要原因或在于经济下行、居民收入增速下滑。
而财富效应的背后，对应的是居民举债行为的变化，从加杠杆转向去杠杆。
而从最重要的居民债务率指标来看，18年6月份居民负债/GDP为56.2%，仅比去年末上升1.8%，也出现见顶的迹象。
人口老龄化、城市化尾声。
除了上述“收入效应”、“替代效应”和“财富效应”以外，导致中国消费下滑的另一个重要长期背景是人口老龄化、以及城市化进入尾声。
从数量消费到质量消费。
展望未来，我们认为靠房、车驱动的数量型消费已经走到了尽头，未来中国消费的希望在于两大方向：
控房价减税负，激励研发创新。
抑制房价泡沫。影响生育率的因素有很多方面，但一个重要的原因就是高房价，高房价大幅提高了城市的生活成本，降低了居民生育率。而高房价除了抑制生育之外，对居民的所有其他消费都有挤出效应。因此，为了未来中国经济长期的健康发展，必须坚决贯彻政治局会议提出来的“遏制房价上涨”。
减轻税费负担。影响居民消费能力的另一重要原因是税费负担。17年中国的税收占GDP比重虽然只有17.5%，但如果加上土地转让收入等以后，中国的广义税负已经接近GDP的30%。因此，要想让居民有能力消费，必须真心实意减税降费。今年我们预计要上调个税起征点，但实际上减个税对促进消费的意义有限，因为中国的个税占比不大，交个税的居民占比很低。我们应该考虑大幅降低增值税等流转税，因为居民购物的时候其实是间接支付了增值税，同时应该设法大幅降低土地转让收入。
鼓励研发创新。要满足居民对产品质量的追求，就要鼓励企业多投入研发，搞好创新。而如果我们做好了上述两方面，抑制了房价泡沫，其实就会减少企业部门举债投机的短期行为，而如果能够减轻税负，就能够提高企业的利润率，增加其研发创新的能力。
因此，客观来说，18年出现的“消费降级”值得我们警惕，这其实是过去几年鼓励居民举债的必然结果，而未来要想促进居民消费升级，需要做的其实就是抑制房价泡沫，减轻税费负担，这样才能鼓励企业创新、增加居民消费，促进中国经济的长期健康发展。
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发表于 2018-8-14 20:13:07
