好莱客：营收净利润高速增长，后市有肉吃？

香蕉香香 · 发表于 2017-2-7 08:35:56

　　一、主营历史财报
　　好莱客是一家专注于整体衣柜领域发展和创新的企业，其不断开创整体衣柜发展新潮流，定位于做中国"整体衣柜领跑者"。
　　公司2012年以来，营业收入和净利润保持稳定高速增长。受益于全屋定制行业的整体增长，公司把握机遇开展各项经营管理措施，围绕“全屋原态定制”的大家居发展战略有力推进，实现了近几年来的高速发展。
　　从毛利率、净利率角度去观察，公司近5年毛利率在35%左右，净利率在15%左右，连续多年以来非常稳定。这主要源于公司优秀的费用管控能力，以及品牌化建设不断提升，在市场逐步具有议价能力。伴随着定制家居行业景气度持续，公司中期发展继续看好。

　　二、业务发展看点
（1）营销力度和渠道建设不断推进。
　　公司继续加强经销商专卖店销售网络的建设，通过全新招商、存量经销商开新店及旧店翻新等措施加大渠道布局力度。继续加密一、二线城市销售网点布局的同时，加强四、五线城市销售网点的下沉。截至2016 年6 月30 日，公司共有经销商900 多家，经销专卖店1200多家。同时，公司也在提升对核心家居卖场的布局力度、促进经销结构的优化、强店面管理的精细化等方面取得成效。

（2）生产线改造升级，产能不断释放。
　　公司对萝岗基地进行了大规模的生产线升级改造，引进先进的智能设备，积极探索符合定制行业特性的高效生产组织模式，在人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面均有提升及改善。伴随公司信息系统的建设，公司设备自动化水平不断提高，因此公司根据业务发展的实际情况，对原募投项目方案进行了优化和调整，通过增资的方式用于惠州子公司“全屋家居定制项目”以及“补充流动资金项目”，公司惠州生产基地以高标准进行战略定位与布局，产能稳步爬坡，随着惠州生产基地建设的进一步推进，后期的月平均产能有望持续提升。

（3）签约Angelababy，加大品牌宣传。
公司在营销推广及品牌建设方面加大投入力度，于2016年12月9日正式宣布签约知名艺人杨颖Angelababy为品牌形象代言人，Angelababy代言好莱客后，好莱客媒介投放也将同步升级，空前立体式融合电视、院线、户外、网络、杂志等多种媒体，大手笔、多渠道、强曝光实现传播覆盖。尤其在央视、机场、高铁、院线、户外、公交、卖场、主流网络媒体，特别是与Angelababy的IP进行强关联投放，此举将进一步提升品牌认知度。

　　三、未来业绩预测
　　2016 年前三季度，公司实现营业收入9.55亿元，同比增长 29.23%；实现归属于母公司股东的净利润1.54 亿元，同比增长 45.83%；业绩预告2016年全年归母净利润为2.43亿元-2.59亿元，同比增长50%-60%。
　　综合考虑公司本年度业绩预告情况和未来加大品牌推广后的经营能力，初步判断2016年有望实现净利润2.5亿，2017年净利润有望冲击3.4亿。

　　四、模型系统评估
　　鉴于公司整体经营情况，给予基础增速30%。
　　加分项：次新溢价、社保溢价、送转溢价、增持溢价、行业属性。
　　2017预估净利润3.4亿，合理市值163亿。截止2017年1月31日，实际市值（增发后）103亿，低估度0.63。
　　仓位：标准仓。2017中期第一目标位市值（增发后）171亿，2017后期第一目标位市值（增发后）195亿。
　　（模型系统遵循成长优先、兼顾估值的基本原则，对市值小、前景佳、题材新等十几个因子对估值进行了定量折溢价，经软件回测较为符合A股市场投资逻辑，但分析角度蕴含诸多主观因素，因此不构成买入依据，若因此买入，盈亏自负！）

　　五、技术层面假想

　　周线角度看，公司股价一直沿着在支撑线和压力线之间运行，2015年牛市期间大幅上涨，MACD指标能量柱显示动能较强，其后未创新高能量衰弱，显示走势未完成。目前股价再次在支撑线附近企稳，结构上出现底分型，伴随着后期定制家居行业的高速发展，股价有望突破压力线冲击历史新高。